防水材料作為功能性建筑材料雖然只是作為建筑行業(yè)的一個細分領(lǐng)域，在房屋建造成本中比重不到3%，但卻已在全球范圍內(nèi)造就了多個規(guī)模以上防水企業(yè)，經(jīng)形成了規(guī)模千億量級的全球市場，建筑防水賽道不失為“黃金賽道”。

　　全球建筑防水市場規(guī)模超千億量級

　　據(jù)Wind及可查資料數(shù)據(jù)，海外防水規(guī)模以上且有可查數(shù)據(jù)企業(yè)中瑞士西卡2015年營收55億瑞士法郎(約366億RMB)。美國GAF公司年營業(yè)額為40億美元(約270億RMB)，美國卡萊爾公司2016年營收20億美元(約135億RMB)。奧地利碧謝·霍夫曼公司2015年營收8.19億歐元(約62億RMB)。日本田島屋面株式會社，2015年營收524.8億日元(約32億RMB)。排除增長率及存量情況(數(shù)據(jù)不可查)，經(jīng)測算，建筑防水在國際市場規(guī)模至少約為865億元。

　　同時，據(jù)研報調(diào)研數(shù)據(jù)，2018年我國規(guī)模以上防水企業(yè)(大于2000萬收入)784家，實現(xiàn)收入1147億元，經(jīng)測算，將增量房屋建筑防水市場、基建防水市場、存量翻新市場三項加總，目前全國防水市場規(guī)模約為1793億元。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，全球建筑防水市場規(guī)模接近2700億元。

　　東方雨虹穩(wěn)居國內(nèi)賽道首位，市占率加速提升

　　從國內(nèi)防水行業(yè)競爭格局看，東方雨虹2018年度營收體量達到140億元，約是除自身以外前十大防水企業(yè)之和，是我國防水行業(yè)的絕對龍頭，穩(wěn)居行業(yè)賽道首位。

　　加之近年來隨著供給側(cè)改革的推動，與歷年相比建筑防水行業(yè)市場集中度呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢。以可比三家防水上市公司收入/規(guī)模以上防水企業(yè)收入占比來衡量市占率，2018年，東方雨虹、科順股份、凱倫股份市占率分別為12.38%、2.69%、0.54%，較2013年分別增長了7.53、1.66、0.39個百分點。東方雨虹市占率加速提升。(注：該測算方法高估市占率，但所選規(guī)模以上防水企業(yè)收入精準)。

　　東方雨虹營業(yè)收入和利潤的增速在同行中較為穩(wěn)定。雨虹的營業(yè)收入增速每年都比規(guī)模以上防水企業(yè)營業(yè)收入增速高，2018年雨虹營業(yè)收入增速為36.5%，而行業(yè)營收增速僅為14.8%。并且自2013年以來，東方雨虹的ROE基本穩(wěn)定在20%以上，其中2018年東方雨虹ROE為20.6%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.85，均為行業(yè)中最高。

　　據(jù)華泰證券研報資料，可比公司德生防水、科順股份和賽力克均在一些年份中顯示出強勁的凈利潤增速，但在某些年份中出現(xiàn)負增長。在可比五家公司中，東方雨虹的營業(yè)收入增速曲線與行業(yè)的波動最為相似，增長為行業(yè)最為平穩(wěn)的企業(yè)。

　　基建支持+城鎮(zhèn)化發(fā)展或?qū)⒅�力行業(yè)龍頭業(yè)績持續(xù)高增

　　據(jù)國家統(tǒng)計局及申萬宏源資料，近年來政府用于基礎(chǔ)建設(shè)預算內(nèi)資金占比總體穩(wěn)中有升，自籌資金比例不斷提高，支持力度不斷增加。加之中國在城市化、鐵路里程、公路里程、高速公路里程以及管道方面與美國存在較大差距，相應(yīng)的基建發(fā)展空間也較大，國內(nèi)基建未來發(fā)展空間無限。

　　隨著國務(wù)院印發(fā)《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020年)》，住建部提出《關(guān)于加強生態(tài)修復城市修補工作的指導意見》，以及2018年發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于建立特色小鎮(zhèn)和特色小城鎮(zhèn)高質(zhì)量發(fā)展機制的通知》，提出推進城鎮(zhèn)化，要求落實海綿城市建設(shè)理念，構(gòu)建完整連貫的城鄉(xiāng)綠地系統(tǒng)。以上政策推動釋放城鄉(xiāng)融合發(fā)展和內(nèi)需增長新空間，新市場的發(fā)展也將為防水行業(yè)帶來更多的增長點。

　　在黃金賽道中，隨著國內(nèi)對基建的支持和城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展，穩(wěn)居賽道首位的東方雨虹未來或有望實現(xiàn)持續(xù)高增長態(tài)勢。